Fiyat kazanç oranı - Price–earnings ratio

Robert Shiller 'ın arsa S & P kompozit gerçek fiyat-kazanç oranı gelen ve faiz oranları (1871-2012), Mantıksız Exuberance , 2. baskı. Bu baskının önsözünde Shiller, "borsa tarihi seviyelere inmedi: bu kitapta tanımladığım fiyat-kazanç oranı, bu yazıda [2005], 20'li yılların ortalarında hala, tarihi ortalamanın çok üzerinde... İnsanlar hala piyasalara çok fazla güveniyor ve yatırımlarındaki dalgalanmalara dikkat etmenin bir gün onları zengin edeceğine dair çok güçlü bir inanca sahipler ve bu nedenle mümkün olabilecek durumlar için muhafazakar hazırlıklar yapmıyorlar. kötü sonuçlar."

Fiyat kazanç oranı olarak da bilinen, F / K oranı , P / E veya PER , bir şirketin oranıdır payı (hisse senedi) Fiyata şirketin için kazanç hisse başına. Oran, şirketleri değerlemek ve aşırı değerli mi yoksa düşük değerli mi olduklarını bulmak için kullanılır.

${\displaystyle P/E={\frac {\text{Hisse Fiyatı}}{\text{Hisse Başına Kazanç}}}}$

Örnek olarak, A hissesi 24$'dan işlem görüyorsa ve son 12 aylık dönem için hisse başına kazanç 3$ ise, o zaman A hissesinin F/K oranı 24$/(yılda 3$) = 8'dir. hisseyi satın alan kişi, yıllık kazancının her bir doları için 8$ yatırım yapıyor; ya da kazançlar sabit kalsaydı, hisse fiyatını telafi etmek 8 yıl alacaktı. Zararı (negatif kazancı) olan veya kârı olmayan şirketlerin tanımsız bir F/K oranı vardır (genellikle "geçerli değil" veya "Yok" olarak gösterilir); ancak bazen negatif bir F/K oranı gösterilebilir.

Sürümler

Son 12 aylık F/K oranına kıyasla S&P 500 şiler F /K oranı

Kazançların tahmin edilip edilmediğine veya gerçekleştirilip gerçekleştirilmediğine ve kazanç türüne bağlı olarak, F/K oranının birden çok versiyonu vardır.

• "Sondaki F/K", ihraç edilen adi hisse senetlerinin ağırlıklı ortalama hisse fiyatının , en son 12 aylık dönem için net gelire bölünmesini kullanır . Başka bir niteleyici belirtilmemişse, "P/E"nin en yaygın anlamı budur. Bireysel şirketler için aylık kazanç verileri mevcut değildir ve her durumda genellikle mevsimsel olarak dalgalanır, bu nedenle önceki dört üç aylık kazanç raporu kullanılır ve hisse başına kazanç üç ayda bir güncellenir. Her şirketin kendi mali yılını seçtiğini, bu nedenle güncellemelerin zamanlamasının birinden diğerine değiştiğini unutmayın.
• "Sürdürülen faaliyetlerden sonraki F/K", durdurulan faaliyetlerden elde edilen kazançları, olağanüstü kalemleri (örn. bir defaya mahsus beklenmedik ödemeler ve değer düşüklüğü kalemleri) ve muhasebe değişikliklerini hariç tutan işletme kazançlarını kullanır.
• "İleri F/K": Net gelir yerine gelecek 12 aydaki tahmini net kazançları kullanır. Tahminler tipik olarak seçilmiş bir grup analist tarafından yayınlananların ortalaması olarak türetilir (seçim kriterleri nadiren belirtilir).

Bazı insanlar , F/K oranını hesaplamak için yanlışlıkla piyasa değeri / net gelir formülünü kullanır . Bu formül genellikle piyasa fiyatı / hisse başına kazanç ile aynı cevabı verir , ancak yeni sermaye çıkarılmışsa, piyasa değeri = piyasa fiyatı × mevcut hisse sayısı iken, hisse başına kazanç = net gelir / ağırlıklı ortalama sayı olarak yanlış cevap verir. hisse senedi.

Standart takip ve ileri F/K oranlarındaki varyasyonlar yaygındır. Genel olarak, alternatif F/K ölçüleri, daha uzun süreler boyunca değişen ortalamalar (örneğin, değişken veya döngüsel kazançları "düzeltmeye" çalışmak için) veya belirli olağanüstü olayları veya tek seferlik kazançlar veya kayıplar. Tanımlar standartlaştırılmamış olabilir. Zarar eden veya kazançlarının önemli ölçüde değişmesi beklenen şirketler için, bunun yerine, bir iskonto hesaplamasının uygulandığı gelecek yıllar için yapılan kazanç projeksiyonlarına dayalı olarak bir "birincil" F/K kullanılabilir.

yorum

Bir hisse senedinin (hisse fiyatı) bir akışa (hisse başına kazanç) oranı olarak, F/K oranı zaman birimlerine sahiptir. Mevcut hisse fiyatını geri ödemek için yeterli para kazanmak için şirketin mevcut kazançlarını sürdürmesi gereken süre olarak yorumlanabilir. F/K oranı prensipte herhangi bir zaman birimi cinsinden verilebilse de, pratikte esasen her zaman dolaylı olarak yıl olarak rapor edilir ve "yıl" birimi nadiren açıkça belirtilir. (Bu, bu makalede izlenen sözleşmedir.)

Fiyat/kazanç oranı (PER), hisselerin birbirine göre "doğru" değerlenip değerlenmediğini belirlemek için en yaygın kullanılan yöntemdir. Ancak PER kendi başına payın pazarlık olup olmadığını göstermez. PER, piyasanın risk algısına ve kazançların gelecekteki büyümesine bağlıdır. Düşük PER'ye sahip bir şirket, piyasanın daha yüksek PER'e sahip bir şirkete kıyasla daha yüksek risk veya daha düşük büyüme veya her ikisi olarak algıladığını gösterir. Borsada işlem gören bir şirketin hissesinin PER'si, şirketin ne kadar riskli olduğuna ve diğer şirketlere kıyasla kazanç büyüme beklentilerinin ne olduğuna ilişkin piyasanın toplu algısının sonucudur. Yatırımcılar, bir şirketin risk ve büyümesine ilişkin kendi algılarını, piyasanın mevcut PER'de yansıtılan toplu risk ve büyüme algısıyla karşılaştırmak için PER'yi kullanır. Yatırımcılar kendi algılarının piyasadan daha üstün olduğuna inanırlarsa buna göre alım veya satım kararı verebilirler.

ABD borsası için geçmiş P/K oranları

Robert Shiller'in planına dayanan yirmi yıllık getirilerin bir tahmincisi olarak Fiyat-Kazanç oranları (Şekil 10.1, kaynak ). Yatay eksen, S&P Bileşik Hisse Senedi Fiyat Endeksi'nin Irrational Exuberance (enflasyona göre düzeltilmiş fiyatın önceki on yıllık enflasyona göre düzeltilmiş kazanç ortalamasına bölümü) içinde hesaplanan reel fiyat-kazanç oranını gösterir . Dikey eksen, S&P Bileşik Hisse Senedi Fiyat Endeksi'ne yatırım yapmanın, temettü yatırımlarını yeniden yatırmanın ve yirmi yıl sonra satış yapmanın geometrik ortalama reel yıllık getirisini gösterir. Farklı yirmi yıllık dönemlere ait veriler, anahtarda gösterildiği gibi renk kodludur. Ayrıca bkz. on yıllık getiriler . Shiller 2005'te bu planın "uzun vadeli yatırımcıların—paralarını tam on yıl boyunca bir yatırıma adayan yatırımcıların—fiyatların on yılın başındaki kazançlara göre düşük olduğu durumlarda başarılı olduğunu doğruladığını belirtti. Uzun vadeli yatırımcılar Bireysel olarak, son zamanlarda olduğu gibi yüksek olduğunda borsaya maruz kalmalarını azaltmaları ve düşük olduğunda piyasaya girmeleri tavsiye edilir."

1900'den beri, S&P 500 endeksi için ortalama F/K oranı Aralık 1920'de 4.78'den Aralık 1999'da 44.20'ye kadar değişmektedir. Ancak, bazı kısa dönemler dışında, 1920–1990 döneminde piyasa F/K oranı çoğunlukla 10 ile 10 arasındaydı. 20.

Piyasanın ortalama P/E'si, diğer faktörlerin yanı sıra, beklenen kazanç artışı, kazançların beklenen istikrarı, beklenen enflasyon ve rakip yatırımların getirileri ile ilişkili olarak değişir. Örneğin, ABD hazine bonoları yüksek getiri sağladığında, yatırımcılar belirli bir hisse başına kazanç ve F/K düşüşü için daha az ödeme yapar .

1900'den 2005'e kadar ortalama ABD hisse senedi F/K oranı 14'tür (veya ortalama için sırasıyla geometrik ortalamanın mı yoksa aritmetik ortalamanın mı kullanıldığına bağlı olarak 16 ).

Jeremy Siegel, yaklaşık 15'lik (veya yaklaşık %6,6'lık kazanç getirisi) ortalama F/K oranının, yaklaşık %6,8'lik hisse senetlerinin uzun vadeli getirilerinden kaynaklandığını ileri sürmüştür. In Uzun Run için Stoklar , (2002 baskısı) o "düşük yirmili" alt sermaye kazancı vergisi oranları ve işlem maliyetleri, P / E oranı gibi olumlu gelişmelerle tarihi ortalamadan daha yüksek olmasına rağmen, sürdürülebilir olduğuna savunmuştu.

Aşağıda, S&P 500 endeksinin son yıl sonu değerleri ve rapor edildiği gibi ilgili F/K değerleri verilmiştir. Yakın zamandaki daralmaların ( resesyonlar ) ve genişlemelerin bir listesi için bkz. ABD İş Döngüsü Genişlemeleri ve Daralmaları .

Dot-com balonunun zirvesinde P/E 32'ye yükselmişti. Kazançlardaki çöküş 2001'de F/E'yi 46.50'ye yükseltti. Daha sürdürülebilir bir bölge olan 17'ye geriledi. Son yıllardaki düşüşü yüksek kazanç artışı nedeniyle olmuştur .

2020 Coronavirus Çöküşünün ardından kazançlardaki çöküş ve hızlı borsa toparlanması nedeniyle, Son F/K oranı 12 Ekim 2020'de 38,3'e ulaştı. Bu yüksek seviye, 2001-2002 ve 2008-2009 tarihlerinde yalnızca iki kez elde edildi.

iş kültüründe

Bir şirketin P/E oranı, birçok yönetici için ana odak noktasıdır. Genellikle şirket hissesi veya şirket hissesi opsiyonları (yönetimin çıkarlarını diğer hissedarların çıkarlarıyla uyumlu hale getirmesi gereken bir ödeme şekli) olarak ödenir. Hisse senedi fiyatı iki yoldan biriyle artabilir: ya iyileştirilmiş kazançlar yoluyla ya da piyasanın bu kazançlara atadığı iyileştirilmiş bir çarpan yoluyla. Buna karşılık, F/K oranı gibi katların birincil itici gücü, daha yüksek ve daha sürdürülebilir kazanç büyüme oranlarıdır.

Sonuç olarak, yöneticilerin kısa vadede bile hisse başına kazancı artırmak ve/veya uzun vadeli büyüme oranlarını iyileştirmek için güçlü teşvikleri vardır. Bu, iş kararlarını çeşitli şekillerde etkileyebilir:

• Bir şirket, kendi F/K oranı daha yüksek olan şirketleri satın almak isterse, genellikle hisse senedi yerine nakit veya borçla ödemeyi tercih eder. Teoride, ödeme yöntemi değer üzerinde hiçbir fark yaratmasa da, bunu bu şekilde yapmak kazanç seyreltmesini dengeler veya önler (bkz. yığılma/seyreltme analizi ).
• Tersine, hedeflerinden daha yüksek F/K oranlarına sahip şirketler, satın almalar için ödeme yapmak için hisse senetlerini kullanmaya daha yatkındır.
• F/K oranları yüksek ancak kazançları değişken olan şirketler, kazançları yumuşatmanın ve riski çeşitlendirmenin yollarını bulmaya cezbedici olabilir - bu, holdingler kurmanın arkasındaki teoridir .
• Tersine, düşük F/K oranlarına sahip şirketler, faaliyet portföylerini "yeniden markalamak" ve büyüme stokları olarak imajlarını parlatmak ve böylece daha yüksek bir PE derecesi elde etmek amacıyla küçük, yüksek büyümeli işletmeler edinme konusunda cazip olabilir.
• Şirketler, örneğin " slush fon muhasebesi" (zayıf yıllardaki zararları karşılamak için fazla kazançları iyi yıllarda gizlemek) yoluyla kazançları yumuşatmaya çalışırlar . Bu tür önlemler, şirketin F/K oranını artırmak amacıyla her zaman yavaş ama istikrarlı bir şekilde kârını artırdığı imajını yaratmak için tasarlanmıştır.
• Düşük F/K oranlarına sahip şirketler genellikle bilançolarından yararlanmaya daha açıktır. Yukarıda görüldüğü gibi, bu, P/E oranını mekanik olarak düşürür, bu da şirketin kaldıraçtan öncekinden daha ucuz göründüğü anlamına gelir ve ayrıca kazanç büyüme oranlarını iyileştirir. Bu faktörlerin her ikisi de hisse fiyatını artırmaya yardımcı olur.
• Açıkça söylemek gerekirse, fiyat dolar cinsinden ve kazançlar yılda dolar cinsinden ölçüldüğü için oran yıllarla ölçülür. Bu nedenle, oran, kazançlar aynı kalırsa, fiyatı karşılamanın kaç yıl sürdüğünü gösterir.

Yatırımcı beklentileri

Genel olarak, yüksek bir Fiyat-Kazanç oranı, yatırımcıların, daha düşük Fiyat-Kazanç oranına sahip şirketlere kıyasla, gelecekte şirket kazançlarında daha yüksek büyüme beklediklerini gösterir. Düşük bir Fiyat-Kazanç oranı, bir şirketin şu anda değerinin düşük olabileceğini veya şirketin geçmiş eğilimlerine göre olağanüstü iyi durumda olduğunu gösterebilir. Fiyat-kazanç oranı, borsa genelinde bir dolarlık kazancın değerini standartlaştırmanın bir yolu olarak da görülebilir. Teorik olarak, birkaç yıllık bir dönem boyunca F/K oranlarının medyanı alınarak, standartlaştırılmış bir F/K oranı formüle edilebilir, bu daha sonra bir kıyaslama olarak görülebilir ve bir hisse senedinin değerli olup olmadığını belirtmek için kullanılabilir. satın alma. Gelen özel sermaye , geçmiş performans ekstrapolasyon bayat yatırımlar ile tahrik edilmektedir. Daha yüksek finanse edilmeyen emeklilik yükümlülükleri nedeniyle mali açıdan daha fazla baskı altında olan eyalet ve yerel yönetimler, daha yüksek enflasyon varsayımları yoluyla daha yüksek portföy getirileri üstlenir, ancak bu faktör, geçmiş getirilerin ekstrapolatif etkilerini hafifletmez.

Negatif Kazanç

Bir şirketin kazancı olmadığında veya zarar bildirdiğinde, her iki durumda da F/K, "N/A" olarak ifade edilecektir. Negatif bir P/E hesaplamak mümkün olsa da, bu yaygın bir kural değildir.

İlgili önlemler

• Döngüsel olarak ayarlanmış fiyat-kazanç oranı
• Fiyat-kazanç-büyüme oranı
• PVGO
• Fiyat-temettü oranı
• Yatırım getirisi
• Sosyal kazanç oranı
• KD/FAVÖK
• Kazanç getirisi – Fiyat kazanç oranının tersi.

Ayrıca bakınız

Referanslar

Dış bağlantılar

• P/E Nasıl Kullanılır
• S&P 500 PE Oranı